Mémoires d'Actuariat
Analyse de l'exposition à des foncières immobilières par un organisme d'assurance
Auteur(s) VILLATTE F.
Société Banque de France / ACPR
Année 2024
Résumé
Depuis la financiarisation des actifs immobiliers dans les années 1980, les investisseurs institutionnels, notamment les organismes d'assurance, témoignent d’un intérêt grandissant pour les foncières cotées et non-cotées. Exacerbées par des politiques monétaires accommodantes et agissant comme valeurs refuges, leurs expositions n’a cessé de croitre au sein des bilans des organismes d’assurances, sous de multiples formes. Cependant, la valorisation de ces actifs pose de sérieux défis, notamment en raison des exigences réglementaires imposées par le cadre règlementaire Solvabilité 2, qui vise à garantir leur solidité financière. Vectrices préférentielles d’investissement dans l’immobilier tertiaire, ces dernières se sont ainsi retrouvées sous tension face au contexte inflationniste et à la normalisation de la politique monétaire, engendrant ainsi une volatilité entre les différentes métriques pour les foncières cotées et accentuant l’incertitude pesant sur les calculs de valeurs liquidatives et patrimoniales des foncières non-cotées. Ce mémoire explore la problématique actuarielle de la valorisation économique de ces investissements à la lumière d’indicateurs antinomiques dans le bilan prudentiel des organismes d’assurance conduisant à évaluer la pertinence des règles actuelles de valorisation et soulevant la nécessité de développer des outils prudentiels adaptés permettant d’offrir une approche plus robuste dans la gestion des risques et le respect des exigences règlementaires. Mots clés : risque immobilier, foncières, SIIC, SCPI, inflation, taux d’intérêt, Solvabilité 2, IFRS 13, marché actif, concurrence, valorisation prudentielle.
Abstract
Since the real estate asset securitization development in the 1980s, institutional investors, particularly insurance companies, have shown growing interest in both listed and unlisted real estate companies. Thanks to accommodative monetary policies and to their perception as safe havens, their exposures within re/insurers’ balance sheets have hastened, taking various forms. However, the valuation of these assets presents considerable challenges, especially given the regulatory requirements imposed by Solvency 2, which aims to ensure the financial robustness of financial institutions. Preferred investment vehicles when it comes to commercial real estate, the latter have been under pressure against the inflationary backdrop and the normalization of the monetary policy, leading to higher volatility among the different valuation methods for quoted real estate companies and exacerbating concerns with regards to net asset value calculations for unlisted real estate companies. This paper explores the actuarial sciences topic of the economic value of such investments given oxymoron features within the re/insurers’ regulatory balance sheet leading to assess the relevance of current appraisal methods and raising the need to develop better-fit regulatory tools, in order to have a more robust approach to risk management and a thinner compliant landscape. Key words : real estate risk, real estate companies, REIT, quoted, unquoted, inflation, interest rate, Solvency 2, IFRS 13, active market, supply & demand, prudential valuation.
Mémoire complet
Auteur(s) VILLATTE F.
Société Banque de France / ACPR
Année 2024
Résumé
Depuis la financiarisation des actifs immobiliers dans les années 1980, les investisseurs institutionnels, notamment les organismes d'assurance, témoignent d’un intérêt grandissant pour les foncières cotées et non-cotées. Exacerbées par des politiques monétaires accommodantes et agissant comme valeurs refuges, leurs expositions n’a cessé de croitre au sein des bilans des organismes d’assurances, sous de multiples formes. Cependant, la valorisation de ces actifs pose de sérieux défis, notamment en raison des exigences réglementaires imposées par le cadre règlementaire Solvabilité 2, qui vise à garantir leur solidité financière. Vectrices préférentielles d’investissement dans l’immobilier tertiaire, ces dernières se sont ainsi retrouvées sous tension face au contexte inflationniste et à la normalisation de la politique monétaire, engendrant ainsi une volatilité entre les différentes métriques pour les foncières cotées et accentuant l’incertitude pesant sur les calculs de valeurs liquidatives et patrimoniales des foncières non-cotées. Ce mémoire explore la problématique actuarielle de la valorisation économique de ces investissements à la lumière d’indicateurs antinomiques dans le bilan prudentiel des organismes d’assurance conduisant à évaluer la pertinence des règles actuelles de valorisation et soulevant la nécessité de développer des outils prudentiels adaptés permettant d’offrir une approche plus robuste dans la gestion des risques et le respect des exigences règlementaires. Mots clés : risque immobilier, foncières, SIIC, SCPI, inflation, taux d’intérêt, Solvabilité 2, IFRS 13, marché actif, concurrence, valorisation prudentielle.
Abstract
Since the real estate asset securitization development in the 1980s, institutional investors, particularly insurance companies, have shown growing interest in both listed and unlisted real estate companies. Thanks to accommodative monetary policies and to their perception as safe havens, their exposures within re/insurers’ balance sheets have hastened, taking various forms. However, the valuation of these assets presents considerable challenges, especially given the regulatory requirements imposed by Solvency 2, which aims to ensure the financial robustness of financial institutions. Preferred investment vehicles when it comes to commercial real estate, the latter have been under pressure against the inflationary backdrop and the normalization of the monetary policy, leading to higher volatility among the different valuation methods for quoted real estate companies and exacerbating concerns with regards to net asset value calculations for unlisted real estate companies. This paper explores the actuarial sciences topic of the economic value of such investments given oxymoron features within the re/insurers’ regulatory balance sheet leading to assess the relevance of current appraisal methods and raising the need to develop better-fit regulatory tools, in order to have a more robust approach to risk management and a thinner compliant landscape. Key words : real estate risk, real estate companies, REIT, quoted, unquoted, inflation, interest rate, Solvency 2, IFRS 13, active market, supply & demand, prudential valuation.
Mémoire complet
